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原油期货上市了,这些3个影响你得知道!

发布时间:2018-04-09 13:48

万众瞩目的原油期货终于2018年3月26日在上海国际能源交易中心上市了,元立方金服研究员认为,这是国内期货市场发展的一小步,却是中国争夺“黑金”(原油也称黑色黄金,地位重要性不言而喻)国际定价权的一大步!

元立方金服研究员给大家扒一扒原油期货到底是什么,以及给国内CTA策略投资者带来的盈利机会。

原油期货来世今生

元立方金服研究员认为,原油期货的推出有着历史性的意义,重要性不亚于当年股指期货上市。

首先,作为金融衍生品,原油期货为中国的炼油企业和下游企业提供了套保管理风险的工具。对于投资机构,提供了更多的套利组合和对冲工具,使得能化产品相关市场交易更有效率。

其次,中国作为全球第二大原油消费国,原油进口依赖度超过50%,但是国际原油的定价权却集中在欧洲与美国。原油期货上市可以使中国具有东亚地区的原油定价权,减少油价对中国经济的限制,使得中国企业更好地参与全球资源配置。

最后,元立方金服研究员认为,作为金融服务实体经济的前沿阵地,能源期货市场对内将服务于我国产业结构的调整升级、能源产业的体制改革,推动提高宏观经济的整体市场化水平;对外将服务于“一带一路”、人民币国际化、国际能源合作战略的实施,推动提高我国宏观经济的整体国际化水平。

原油期货上市了,这些3个影响你得知道!

目前国际原油的定价基准,为美国纽约商品交易所的WTI原油和英国伦敦国际石油交易所的Brent原油。我国的石油进口价格主要是由中东的原油价格决定,其基础价是迪拜交易所的阿曼原油,但是阿曼原油又是以Brent原油价格为基础,这就造成了实际上我们进口的现货原油价格是与Brent原油挂钩的,被动参考国际价格。

所以,为制定适合我国的原油定价权,考虑我国国内炼厂的原料主要为中质含硫原油,而Brent和WTI均为轻质原油,东亚地区也缺少中质原油的基准价格。为此元立方金服研究员认为,我们需要一个与国际接轨的适应于中国的原油合约,且合约的标的物为中质含硫原油,并且中质硫原油产量占全球原油产量44%,选用此标的物可降低逼仓的风险。具体的原油期货合约要素就不一一赘述了,下面附表告之。

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CTA策略是什么

CTA(Commodity Trading Advisor)又称管理期货策略,是专门投资于期货和期权市场的交易策略。因为期货市场可以灵活做多或做空、提供T+0交易机制、使用保证金杠杆交易,并且金融期货和商品期货合约众多,各板块内部合约关联性比较大,所以通常以趋势跟踪和对冲套利两类策略为主。

了解国内商品期货市场,可以看文华商品指数,其作为国内知名的商品指数之一,目前涵盖了33个品种(还未包括原油)。另外国内金融期货主要有上证50、沪深300、中证500三个股指期货,以及五年期和十年期国债两个国债期货。

原油期货上市了,这些3个影响你得知道!

全球主流的CTA基金以中长期趋势策略为主,投资多元化几乎所有活跃品种,并且大部分为系统化量化交易。国内原油期货上市以后,元立方金服研究员认为,无疑是多了一个波动性高且活跃的大品种,衍生到相关的交易盈利机会增加很多。CTA趋势策略可以认为是做多波动率的一类工具,不管是上涨或是下跌,当期货市场普遍出现趋势性行情时其盈利会较优,如果普遍是震荡行情或波动不大就会出现一定亏损(图中示例)。

原油期货上市了,这些3个影响你得知道!

从资产配置的角度,CTA策略还提供一种与股票和债券传统大类资产相关性很低的资产类型,其在美国和欧洲使用已比较成熟。上世纪90年代以来CTA基金发展迅速,特别是2008年金融危机以后,其在股市大跌的时候能够对冲风险,逆势获得较好收益(图中黄线),完美的诠释作为投资组合必备工具的重要性。

原油期货上市了,这些3个影响你得知道!

元立方金服研究员认为,国内CTA策略基金发展也是很快,根据朝阳永续数据显示,CTA私募指数的年化收益率高达约19%,最大回撤率8.7%,与股市相关性在0.4左右。这样其不管作为单独配置,还是与股票基金配合降低波动率,都是很好的工具,能够显著提高投资组合夏普比率,并增强收益风险比。

原油期货上市了,这些3个影响你得知道!

特别是CTA根据市场的历史波动规律,也有大年小年之分。元立方金服研究员认为,商品期货经历了2016年的火热和2017年的震荡,在2018年波动应该会加大,CTA会迎来更好的配置机会,现在原油期货的上市更是添了一把火。另外,股指期货的限制按国外监管经验应该也会慢慢放松,CTA市场的春天已逐渐到来!



作者:孙舵


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